当前几个经济问题的简单辨析 2009-3-13

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发信人: RENRENZHENZH (我本善良*独有豪情,天际悬明月), 信区: square
标  题: 当前几个经济问题的简单辨析 2009-3-13
发信站: 一见如故 (Fri Mar 13 14:49:15 2009), 本站(yjrg.net)


当前几个经济问题的简单辨析 2009-3-13


对于银行的问题帮助一般是由中央银行和财政部联手来完成帮助，但问题的实质是一样；财
政资金要么来自税收，要么来自国债，但国债相当一部分被中央银行持有，中央银行通过国
债的来公开市场操作来控制货币，对银行持有国债，如果财政一般紧张的话，这样债券中央
银行一般不收格外的利息，这相当于无息贷款；再如果债务发生危机，可以直接用货币冲销
一定的债务，也就是免除债务。对于据《南方周末》著名经济投资家索罗斯文章说，美国的
债务已经占到美国GDP的三倍以上，或者更多，但这为什么没有发生债务危机？问题是这些
债务一般是中长期和短期债务的总和，平均到一年的债务数目并不是很多，这些债务可以继
续无限期拖延，也可以直接减免，而没有要求必须兑换，这是美国政府没有破产的原因，而
多余发行的货币不一定流入食品和能源影响CPI数值的领域，可能流向海外，也可能流向虚
拟市场，还可以重新回到银行，这对通货膨胀影响很小，这是美国债务不断扩张而且相干无
事的原因。当然债务的拖延过程中，随着经济总量的增多和可以控制的通货膨胀因素，这些
债务相对性的比率降低的抵消作用。



所以，不论公开方式还是秘密方式，财政部和中央银行对商业银行的帮助实质一样，不同的
财政部帮助银行可能存在一定的债务性的软约束，当然财政部和银行的投资方向也不一样，
财政部可以解决吃饭财政，而银行必须或者大部分是盈利性投资。



这次金融危机的核心问题还是制度问题，在制度上失于监督和约束，结果使得经济系统性风
险增加，资源配制错构，这是问题核心。信心是经济的一个因素，但不是主要原因，经济学
理性预期理论基础前提是理性，而不是盲目的乐观和满口胡言，所以，理性预期产生作用的
因素还是制度性的问题形成危机的预期和实质后，理性预期放大了这样的后果，但如果有一
个完善的制度应该可以防御一定的经济波动，但当前因为还没有完全的世界性经济危机防御
网络的建立。美国即使不出现金融危机，但美国最终因为房地产市场饱和而出现实体经济的
下挫而引发经济危机，或者世界范围的资源配制错构而引发危机。



在这里分析当前美国金融制度中抵押贷款问题。



美国的房地产抵押贷款的利息并不高，但这样的利息基础上产生大量的金融衍生品，这里面
的利润基础是什么？建立房地产抵押贷款的利润基础不仅仅略高于一般利息的房地产贷款利
息，这还存在金融债务掉期后资本佣金利润存在，这转换了的房地产抵押贷款的盈利方式，
开拓了新的利润空间，也加大了建立金融衍生品的空间。



就如100元的贷款为例说明问题。100元贷款以5%的利息计算，一年的还款为支付5元的利息
，如果将这样的还款方式变换成分期按揭付款两期完成，头一年支付50元，第二年支付50元
，利息则是5元加2.5元，将利息平均的话，一年支付3.25元的利息，再如果将分割成一个
50元一年期的债务和一个50元两年期债券，利息分别为高于存款3%的利息4%和5%计算，则需
支付利息分别为一次2元，和年息两次年息2.5元等于5元。银行的盈利从3元下降到0.5元，
但是银行不存在债务占款问题，而一期50元一年的存款和一期50元两年的存款的成本是4.5
元。可以看出，后者可以无限期的扩大，可以有保证金的前提下很大的杠杆撬动资金，前者
受自身资本和存款约束，扩张非常有限。正如现金支付和支票支付的差别一些类似。再简单
说，薄利多销的经营方式大大降低或者取消库存仓储费用道理一样。要是在政府的补贴和支
持下，这样的金融房地产抵押机构乐于分割出售抵押贷款。这样的结果是对于银行来说风险
分散：只要还款抵押贷款不出问题，银行只坐守渔翁之利。但债券持有者只考虑了高利息，
而没有考虑债券存在的一定流动性限制，在交易活跃的时候，流动性和股票一样可以自由出
手套现，但当经济危机的时候，债务出手也存在问题，而银行存在资金集中性和获得资金的
便捷性的优点，而投资人不一定存在，所以，这样分散化转移风险在债券持有者那里在适当
的时候又重新放大了风险：而一般的机构不存在和银行一样在筹集资金运转存在优点。如果
面临债券抛售？货币的价值主要是对应的实物价值，其次是投资价值，再次才是通过利息的
盈利的价值。



简单说，就是抵押贷款分割的方式增加了银行抵押贷款的利润，转移了银行占款的风险，可
以获得政府补贴，但前提是唯一的风险房屋还款人不出现问题就好。就证券持有者来说，理
论上说100年内股票平均8%的收益率增长，颠簸不破，问题是亏损的十年或者五年正需要的
资金而不是股票怎么办？？问题是五年内黄金从单价300美元生到900美元，这样的投资比股
票好怎么办？债券也一样。



有人说借鉴丹麦的房屋抵押贷款模式，这样模式个人理解是这样，将房屋抵押贷款和房屋抵
押物之间可以互换，如果房屋止赎问题后，如果可以购买止赎价格一样的抵押债务的可以赎
回原先的房屋，这样的方式简单的说就是将房屋还款出现困难后转换成止赎价格来从新还款
，这样原先抵押贷款和现在抵押贷款存在差距资金由名义国债政府补贴。其实，对于美国来
说，如果这样转换那是13万亿贷款都应该转换才公平，但巨额资金补贴抵押贷款形成的债券
可能降低债券的价值，因为债券锚定的实物价值发生了改变，债券违约清算而有更大的投资
损失，而大量钞票补贴在特殊时期具有敏感性：大家见过债券抛售的危机吗？其次是压低房
屋价值，产生负财富效应和房屋降价的预期。（待续）



原发MSN站个人博客。



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